金融工程

現代金融簡介

• Markowitz、Treynor、Sharpe、Lintner(1916-1984)和Mossin等人在20世紀60年代的突破催生了資本資產定價模型(Capital Asset Pricing Model)，成為衡量風險的量化模型。

• 20世紀60年代對投資實踐的研究的另一個重要影響是Samuelson–Fama效率市場假說(efficient markey hypothesis, EMH)，該假說大致上說，證券價格全面而直接地反映了資訊。

• 然而，就實際影響而言，最重要的發展是20世紀70年代的Black–Scholes期權定價模型。這個理論框架立即被實踐者採用。期權定價理論是金融的支柱之一，具有廣泛的應用。期權定價理論可以追溯到1900年Louis Bachelier的博士論文"Mathematical Theory of Speculation"。Bachelier(1870-1946)發展了許多現代經濟理論的數學基礎，包括效率市場、隨機遊走模型、布朗運動(比愛因斯坦(1879-1955)早5年)和鞅。

金融市場

社會通過投資來改善福利。企業主需要外部資本進行投資，因為即使是中等規模的項目也超出了大多數富人的承受能力。政府也需要資金進行公共投資。其中大部分資金通過金融市場從儲戶流向借款人。通過這樣做，金融市場在儲蓄和投資之間、和現在與未來之間提供了聯繫。因此，儲蓄者可以從他們的儲蓄中獲得更高的回報，而不是囤積它們，借款人可以執行他們的投資計畫以賺取未來的利潤，雙方都更好。經濟也因此受益於獲得更好的生產能力。因此，金融市場作為資訊來源，促進了真正的投資。

金融市場的名稱通常來自借款人(borrower's side)一方的市場：債券市場、市政債券市場、抵押貸款市場、公司債券市場、股票市場、大宗商品市場、外匯市場、期貨市場等等。在金融市場中，有兩種基本類型的金融工具：債務(debt)和股權(equity)。債務工具是承諾連本帶利償還資金的貸款，而股權證券是公司的股票。金融市場通常分為貨幣市場(money market)和資本市場(capital market)，前者專注於短期債務工具，後者交易長期債務(債券)和股權工具(股票)。

借款人和儲蓄者可以通過金融市場或直接貸款直接進行交易。然而，最小規模要求、交易成本和有關資產的昂貴評估往往禁止直接交易。金融中介機構對這些障礙進行了補救。這些金融機構充當中間人，將資金從貸款人轉移到借款人；與大多數公司不同，它們只持有金融資產。銀行、儲蓄銀行、儲蓄和貸款協會、信用合作社、養老基金、保險公司、共同基金和貨幣市場基金都是突出的例子。金融中介機構可以降低儲蓄者的最低投資以及其他成本。

金融市場可以進一步分為初級市場(primary market)和次級市場(secondary market)。

• 初級市場往往只是虛構的，而不是實際的地點。政府和公司最初在初級市場出售證券——債務或股票。這種出售可以通過公開發行或私募的方式完成。一個由投資銀行組成的辛迪加從發行實體購買債券和股票，然後再轉賣給公眾，以此承銷債券和股票。有時，投資銀行家會盡最大努力避免無法賣出所有證券的風險。

• 隨後，人們在次級市場(如紐約證券交易所)交易這些工具。現有證券在二級市場進行交易。

次級市場的存在使證券在購買後可以交易，從而使其對投資者更具吸引力。正是這個想法在1970年通過資產證券化創造了抵押貸款次級市場。證券化(Securitizalion)將資產轉化為可交易的有價證券，以資產質押作為抵押品，這些資產通常可以從銀行的資產負債表上刪除。在此過程中，金融中介機構將非流動性資產轉化為流動性負債。通過讓抵押貸款對投資者更具吸引力，次級市場也讓購房者更能負擔得起。除了抵押貸款，汽車貸款、信用卡應收賬款、高級銀行貸款和租賃都已證券化。證券化從根本上改變了信貸市場，使資本市場成為信貸的主要提供者，而傳統上這一角色完全由銀行系統承擔。