特別股

preferred stock

什麼是特別股?

特別股(Preferred Stock)兼具債券與普通股性質，是一種混和證券(Hybrid Security)。

公司只發行一種股票時 , 此股票就是投資人熟悉之普通股 ; 若公司發行兩種以上不同型態之股票時 , 當中若有股票提供持有者享有部分優先之權利或是設有限制條款時 , 此類股票則是所謂之「特別股」。

• 兩者最大的差別是，公司在分配利潤和剩餘財產的權利順位，特別股優先於普通股，所以又被稱為「優先股」；

• 另外，特別股的一般股東在投票表決、選舉等權利上，受到限制，有的甚至是無此權利。

企業籌資也可以透過發行公司債、可轉債，為什麼會選擇發行特別股募資

主要有3種可能原因：

• 防止股權被稀釋及經營權被控制。

• 不想因為發行債券而提高公司負債比率。

• 強化資本結構，體質更健全。

特別股的種類

對投資人來說，持有特別股的權益條件，其實各家公司的規定都各有不同，大致上主要分為：能否累積配息、表決、轉換及存續等四種。

特別股的種類有：可轉換特別股、可累積特別股、不可累積特別股、可交換特別股、參與特別股、永續特別股及可回售特別。

可轉換特別股：可轉換特別股的股東可以將特別股轉換為該公司的普通股，普通股數量是事先確定的。轉股可以發生在投資人選擇的任何時間，而不論普通股市場價格的高低。轉股是單向交易，投資人不能將普通股轉回特別股。

可累積特別股：如果沒有支付股利，則股利將累積至未來支付。

不可累積特別股：這類特別股的股利即使沒有支付，也不會累積（這次沒發股利，以後也不會補給你），常見於信託優先證券以及銀行特別股，因為在國際清算銀行的規則下，計入一級資本的特別股必須為不可累積特別股。

可交換特別股：這類特別股附有一個嵌入期權，可以交換成其他證券。

參與特別股：這類特別股向持有人提供了一個機會，如果公司達到了預定的財務目標，則持有人將收到額外的股利。購買了這類特別股的投資人，無論公司表現如何，均能收到固定的股利，如果公司達到了預定的營業收入、利潤或盈利目標，投資人將收到額外的股利。

永續特別股：這類特別股，投入資本未來返還給股東的日期是不固定的（雖然公司可以擁有贖回的權利）。大部分特別股均沒有到期時間。

可回售特別股：這類特別股含有回售權，持有人在特定條件下可以強制要求發行人回售特別股。

不管是哪種特別股，都有媲美債券的低股價波動率及高殖利率特性，但仍須依照該股條件與過往配息狀況而定。

若是公司發行的特別股，同時具有配息可累積、可再參加普通股盈餘分配、有表決權、到期可轉換、以及永續型的權益條件，對於投資人來說，會最具有投資價值。

投資特別股的優點

屬固定收益的另類投資：特別股是在公開市場流通和交易的股票，但又有如同債券的固定配息和本金到期贖回，在定位上，可歸類為固定收益的另類投資，就像REITs(不動產投資信託一樣)。

• 配息率穩又高：比國內許多定存股高，而且是年年都領得到配息，很適合作為被動收入的來源。

• 違約機率低：主要是由於特別股的固定股息率高，且有提高資本適足率等目的，通常是獲利不錯、現金流穩定的公司，才有能力發行特別股。發行特別股的公司多為資產大、受政府高度資本管制的業種，像銀行、保險、電信、水力發電、公用事業及REITs等，信評多為投資級。

• 股價波動低：特別股因為受到固定配息、到期以發行價贖回等保障，股價的波動性和抗跌性，都優於普通股。不過特別股的股價仍會受利率、市場景氣、國家或公司信評調整影響，若在公司營運體質仍佳的前提下，趁股價跌到發行面額以下時買進，安全邊際大，也有機會股息和價差雙賺。