貨幣互換
currency swap
簡介
貨幣互換(又稱貨幣掉期)是指兩筆金額相同、期限相同、計算利率方法相同，但貨幣不同的債務資金之間的調換，同時也進行不同利息額的貨幣調換。簡單來說，利率互換是相同貨幣債務間的調換，而貨幣互換則是不同貨幣債務間的調換。貨幣互換雙方互換的是貨幣，它們之間各自的債權債務關係並沒有改變。初次互換的匯率以協定的即期匯率計算。
貨幣互換可以幫助客戶控制中長期匯率風險，把以一種貨幣計價的債務/ 資產轉為以另一種貨幣計價的債務/ 資產，從而達到規避匯率風險、降低成本的目的。
貨幣互換並非是對貨幣進行買賣或兌換，而是對貨幣按照約定的規則進行相互借貸，即貨幣在初期被借出後會在遠期收回，因而其實質上並不産生匯率損失，反而幫助國家減弱美元的束縛，改善貨幣流通與貿易投資環境。
舉例來說，某公司有日元負債，而該公司本身只有美元收入而沒有日元收入，日元升值將大大增加企業的債務負擔。因此客戶可以與銀行敘做貨幣互換交易，鎖定匯率，對沖日元升值的風險。互換產品具有較好的流動性，客戶可以根據市場的變化及時進行平盤操作，以實現風險的動態管理。
價格報價
貨幣互換報價的一般做法是：在期初本金交換時，通常使用即期匯率，而在期末交換本金時，則使用遠期匯率。
遠期匯率是根據利率平價理論，計算出兩種貨幣的利差，用升水或貼水表示，與即期匯率相加減，得出遠期匯率。目前流行的另一種貨幣互換報價方式是：本金互換採用即期匯率，而不採用遠期匯率。貨幣互換的利息交換則參考交叉貨幣利率互換報價。
貨幣互換功能
套利：通過貨幣互換得到直接投資不能得到的所需級別、收益率的資產，或是得到比直接融資的成本較低的資金。
資產、負債管理：與利率互換不同，貨幣互換主要是對資產和負債的幣種進行搭配。
對貨幣暴露保值：隨著經濟日益全球化，許多經濟活動開始向全世界擴展。公司的資產和負債開始以多種貨幣計價，貨幣互換可用來使與這些貨幣相關的匯率風險最小化，對現存資產或負債的匯率風險保值，鎖定收益或成本。
規避外幣管制：現有許多國家實行外匯管制，使從這些國家匯回或向這些國家公司內部貸款的成本很高甚至是不可能的。通過互比互換可解決此問題。
央行間的貨幣互換
央行間的貨幣互換，指的是不同國家的央行將各自等值、期限相同、利率計算方法一致的不同貨幣資金按照約定的匯率進行調換，而到期後歸還對方原始貨幣並結清利息的行為。需要指出的是，貨幣互換並非是對貨幣進行買賣或兌換，而是對貨幣按照約定的規則進行相互借貸，即貨幣在初期被借出後會在遠期收回，因而其實質上並不産生匯率損失，反而幫助國家減弱美元的束縛，改善貨幣流通與貿易投資環境。
由于美元與石油掛鉤，世界各國長期實行“緊釘美元”的貨幣政策，各國本幣深受美元影響。2008年國際金融危機爆發後，國際金融體係流動性緊缺，現有國際貨幣體係固有的脆弱性開始備受關注。
伴隨經濟環境的變化，主要經濟體之間開始大力簽訂國際貨幣互換協議，以進一步推進本幣的國際使用，並維護金融市場的穩定。例如，歐盟內部成員國間以及成員國與歐洲央行間就簽署了雙邊歐元互換協議，新興經濟體也與其他經濟體央行建立貨幣互換安排等等。
以2018年印度央行與阿聯酋央行簽署的規模為350億印度盧比（INR）/20億阿聯酋迪拉姆（DHS）雙邊本幣互換協議為例，當印度央行的阿聯酋迪拉姆數量不足時，就可用印度盧比向阿聯酋換入等值的阿聯酋迪拉姆。假設印度央行用70億印度盧比換了4億阿聯酋迪拉姆，到期後，印度央行需要將這4億阿聯酋迪拉姆還給阿聯酋，並支付相應的利息；阿聯酋則將70億印度盧比歸還印度。而在此期間，即便阿聯酋迪拉姆貶值，印度在貨幣互換到期時依舊可以換回原來數量的印度盧比，並不會因此産生匯率損失，可見貨幣互換提供了一種更為快速、安全和便捷的貨幣交易服務。
具體來説，在各國實際進行貨幣互換的過程中，貨幣互換對宏觀經濟運作具有如下重要價值。
第一，便利雙方貿易投資的本幣結算，推動雙邊貿易與直接投資的增長。
以往，兩國進行貨幣結算時，需要將本幣兌換成美元來支付貨款，雙方均承擔了較大的匯兌成本和匯率風險，而簽署貨幣互換協議後，兩國央行可以獲取對方的貨幣並進行融資，支援本國企業更容易用對方國家貨幣進口商品或對該國進行直接投資，而不需再單獨調動美元儲備。這在一定程度上減輕了出口企業的經營壓力，削弱美元的潛在結算風險，刺激國家的雙邊貿易復蘇和經濟增長。
回歸前述例子，印度根據事先的規定，將70億印度盧比換為4億阿聯酋迪拉姆，從直接效果來看，即便印度缺乏美元儲備，也可以及時便利地從阿聯酋進口商品或者向阿聯酋直接投資；而間接來看，如果印度需要美元去沙特阿拉伯購買石油，在自身美元儲備不足的情況下，其可以用從阿聯酋換到的幣種去阿聯酋央行兌換美元，然後再去沙特阿拉伯購買石油，若其大量使用阿聯酋迪拉姆，協議到期後無法歸還，就會受到激勵對阿聯酋增加出口以賺取相應的貨幣，這將使兩國的經貿活動進一步得到加強。
第二，擴張國際資本流動，緩解國際金融機構在短期的美元融資壓力。
以東亞國家為代表的新興市場國家自發生金融危機後不斷增加外匯儲備，以期增強規避金融危機衝擊的能力，然而隨著外匯儲備存量的上升，大量外匯的高儲備成本以及面對匯率浮動的損失成本越來越突出。而通過一係列貨幣互換協議，可以大幅度提升特定國家的額外流動性支援，而這些流動性支援在可獲得性、使用便利性、互換高效率等各方面均比一般的外匯儲備具有更強的優勢，這一方面增強了特定國家幹預金融市場、應對外部負面衝擊的能力，另一方面也增強了金融市場信心、緩解了全球貨幣流動性緊張，甚至還有利于形成雙邊或多邊的全球流動性救援體係，將經濟損失減到最小。
第三，強化互換貨幣的國際地位，提升國際化發展與金融安全。
首先，貨幣互換協議在促進協議國雙方跨境業務發展的同時，更大力推動了本國貨幣在他國的實際使用，使得本幣充分發揮支付、結算、儲備等國際貨幣重要職能，特別是增加了本幣的國際使用份額，為提升本幣的國際地位創造條件。
其次，貨幣互換協議的簽署也傳達出協議國對對方國家在貨幣領域的接受與認可，在政治上傳達出對該互換貨幣參與國際化進程的支援性資訊。
最後，貨幣互換削弱了一國因美元持有不足造成的不利影響，減少因缺乏美元儲備而帶來的金融市場動蕩風險，以及因大國實施經濟制裁導致的衝擊，因此，貨幣互換有助于削弱美元霸權的影響力，增強其他幣種國際化的可能性，進一步維護國際金融的穩定。
當前，國際經貿規則面臨重構，國際貨幣互換網絡正在全球擴散。為確保貨幣互換協議如實履行、將違約風險降到最低，參與方有必要進一步優化貨幣互換在跨境經貿活動中的作用路徑。例如，持續提升互換幣種的普及性、規范性與流程便利性，以提高貨幣互換的效率；推動貨幣互換從雙邊使用向多邊使用拓展，以增強多樣性幣種在國際金融體係中的影響力，降低對發達經濟體貨幣的依賴；加強貨幣互換的技術支援和監管，以強化貨幣互換的安全與穩定性等，以此進階提升貨幣的國際化水準，深化貨幣互換的作用效力。
參考資料
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