殖利率曲線倒掛

簡介

殖利率曲線倒掛定義是短天期的債券殖利率高於長天期的債券殖利率。一般是用10年與2年期的美國公債身驗差距所畫出的區間：

• 如果曲線在0軸以上(大於0)，通常代表經濟景氣表現良好；

• 如果趨近平坦並接近0，會讓市場擔心經濟成長可能減緩；

• 如果在0軸以下(即10年期公債利率小於2年期公債)，通常預告經濟景氣可能衰退。而FED只要賣出10年期公債或買進2年期公債即可解除阨機。

當殖利率區線倒掛時，最快往後半年或1年即是股市下來的時間。但要注意的是，殖利率曲線開始發生倒掛不代表股市馬上要崩盤。

一般來說，長天期的債券因為不確定更高，會有風險溢價，因此利率通常會比短天期債券高， 但是一旦發生短天期的債券殖利率高於長天期的債券殖利率時， 那就叫做殖利率曲線倒掛(yield curve inversion 或inverted yield curve)。

在美國公債的債券市場上，只要出現「殖利率曲線倒掛」， 便會引起市場的高度關注，因為它在過去一直被視為是熊市的預測指標。

一般債券到期時間越長，殖利率越高，就屬於正常情況。 原因是人們對於越長的債券到期時間，一般就認為違約風險越高、利率風險越大，因此會要求更高的到期殖利率作為補償。

畢竟如果1年公債和10年公債，到期殖利率假如一樣的話， 那人們會選一年公債確定性較高，而不願去選擇承擔十年更長時間的風險， 因此越長期的債券想賣出去，價格勢必要比較低(到期殖利率比較高)。

殖利率曲線倒掛的原因

1. 投資者對熊市擔憂加劇，傾向買長期國債(造成長債價格升高，殖利率降低)。

2. 長期經濟已趨緩，但短期資金仍在緊縮，資金流入長期國債避險。

殖利率曲線倒掛的成因，都是投資人對於未來的預期不樂觀，因此會頃向避險。

投資者對於股市行情感到擔憂，擔心熊市到來， 認為長期國債可以提供一個安全的避風港，免於受到股市下跌的影響，並且在利率下降的時候，債券具有升值的潛力。 由於長期國債的需求大增，導致長期公債殖利率下降，收益低於短期國債的利率，形成了殖利率曲線倒掛。

對行情的擔憂可以發生在任何時間點。

另一個則是實際經濟成長趨緩，但是短期資金仍在緊縮，人們擔心緊縮會進一步帶來負面的影響，於是部分資金會流入長天期公債以求避險，最後會出現短天期公債利率比長天期公債利率還高的狀況。

這常常會發生在升息迴圈的末段，聯準會不斷地升息使得資金不斷緊縮，然而在升息迴圈的末段，實體經濟已經出現趨緩的現象，但信用緊縮卻仍在繼續，最終導致市場進入迴圈的下一階段。

就歷史經驗，升息會同時推升短期殖利率、長期殖利率，正常情況兩個都會隨著升息逐步上升。

可是一但市場恐慌，短期殖利率因為升息預期及恐慌上升，但長期殖利率卻因為資金湧入、沒有更大的上升幅度，最終反應出殖利率曲線倒掛的結果。

殖利率曲線倒掛對股市的影響

短期利率升高，引起市場資金緊縮及流動性短缺，對股票市場不利。

銀行等以短期利率借入現金並以長期利率貸款賺取利差的公司，在此時利潤率會下降。

一些需要資金周轉的企業，也許它長期是賺錢或能損益兩平的，但只因為短期資金成本上升軋不過去，引起一些體質較差的企業倒閉。

當殖利率曲線倒掛發生時， 投資者往往會一窩蜂轉向防禦性的股票，例如食品、菸草行業，這些行業通常受經濟衰退的影響較小，以及不依賴利率的行業影響較小，例如消費必需品及醫療保健行業。

殖利率曲線倒掛對固定收益的影響

風險溢價不見了，短期投資反而有更好的回報，前提是違約不會發生。

殖利率曲線倒掛對於固定收益投資者的影響是巨大的，因為一般情況下，長期投資因為有風險溢價，收益是比短期投資更高的，所以投資者願意將他們的資金投入更長的時間。

然而殖利率曲線倒掛時，長期債券的風險溢價不見了，短期債券投資反而有更好的回報，投入長期投資者蒙受損失。

當然，這前提都是債券不會違約，有違約風險的債券即使短期也依然高風險， 美國公債(國債)一般是被視為是無風險投資，跟其他的高風險另類投資的利差處於歷史低位時，通常大家會更傾向投資像國債這樣的低風險工具， 因為在這種情況下，相較垃圾債券、公司債券、房地產信託投資(REITS)等，短期公債收益率可能差不多，但是風險卻低的多。

對一般消費者的影響

短期利率上升，可支配收入相對減少，對整體經濟產生負面影響。

由於短期利率的上升，對一些需要短期周轉的個人及企業壓力會很大，因為短期利率成本上升，甚至借不到錢， 消費者須將其更多的收入用於償還既有債務，這會使得可支配收入相對減少，對整體經濟產生負面影響。