2022-Q1

2022-02-24: The Rewind - It's All a Big Mistake

錯誤是卓越投資的全部內容。簡而言之，為了使交易的一方變成一個重大的成功，另一方必須是一個大錯誤。在你參與的每一筆投資交易中，很可能有人在犯錯。成功的關鍵是不要讓它成為你。

通常情況下，買方購買一項資產是因為他認為它的價值比他所支付的價格要高。但賣家賣出資產是因為他認為他得到的價格超過了其價值。可以說他們中的一個是錯誤的。嚴格來說，由於稅收狀況、時間框架和投資者的情況等方面的不同，上述說明不一定是真的。但一般來說，雙贏的交易比雙輸的交易要少得多。當大多數交易塵埃落定後，買方和賣方都不可能同樣高興。

我認為集中討論投資錯誤這個話題是非常可取的。首先，它提醒我們，錯誤的可能性是永遠存在的，因此，錯誤的重要性 盡量減少錯誤是一個重要的目標。其次，如果每筆交易中都有一方是錯誤的，我們就必須思考 為什麼我們應該認為不是我們的問題。第三，然後，它使我們考慮如何最大限度地減少 作為犯錯者的g 率。

我認為集中討論投資錯誤這個話題是非常可取的。

• 首先，它提醒我們，錯誤的可能性是永遠存在的，因此，盡量減少錯誤是一個重要的目標。

• 其次，如果每筆交易中都有一方是錯誤的，我們就必須思考為什麼我們應該認為不是我們的問題。

• 第三，然後，它使我們考慮如何最大限度地減少作為犯錯者的機率。

關於錯誤的投資理論

根據效率市場假說(EMH)，有動機的、聰明的、客觀的、和理性的投資者的努力結合在一起，使資產的價格符合其內在價值。因此，不存在錯誤：沒有被低估的便宜貨讓優秀的投資者識別並購買，也沒有過高的估值讓劣質的投資者上當。由於所有的資產都是公平定價的，一旦以公平的價格買入，它們就應該產生公平的風險調整後的回報，僅此而已。這就是假說中最著名的箴言的來源：你無法打敗市場。

事實是，雖然所有的投資者都有賺錢的動機（否則，他們就不會投資），但是

• 並非所有的人都是聰明的，

• 似乎幾乎沒有人是一貫客觀和理性的。

相反，投資者從樂觀到悲觀--從過度自信到惶恐不安--瘋狂地搖擺，結果資產價格可能與內在價值完全不相關。此外，投資者往往不能發掘出所有的相關資訊，對其進行系統的分析，並站出來採取不受歡迎的立場。這些都是產生所謂的 "低效率 "的一些因素，是學者們對 "錯誤 "的說法。

我絕對相信市場可以是有效的--在 "快速融入資訊 "的意義上--但當然它們不一定能正確納入資訊。定價過低和定價過高的情況一直在出現。然而，上面那段描述的缺點使這些錯誤的定價很難從中獲利。雖然市場價格經常離 "正確 "很遠，但對大多數投資者來說，幾乎不可能發現共識對資產定價的錯誤情況，並根據這些錯誤採取行動。因此，當它說市場不能被絕大多數投資者打敗時，理論是非常正確的。

人們只有在確信(a)他們所考慮的市場會發生定價錯誤，以及(b)他們或他們僱用的經理人有能力識別這些錯誤並利用它們時，才應該從事主動投資。除非這兩點都是真的，否則在主動管理上花費的任何時間、精力、交易成本和管理費都將被浪費。主動管理必須被視為尋找錯誤的過程。

投資失誤的行為來源