總體經濟分析篇

從中長期經濟面看股市的發展

國內股價與經濟指標關係

國內股市各項指標

• 加權股價指數成長率

• 現金股利殖利率

• 投資股票報酬率

• 股票總市值/國民生產毛額

• 股票資本總額增加率

• 股票總市值/資本總額(元/股)

• 年成交總額/貨幣供給額(M1b)

• 股票週期率

• 本益比

• 殖利率

經濟成長率：國內生產毛額(GDP)

貨幣供給額：

• M1b年增率

• M1a年增率

• M2年增率

景氣

• 景氣對策信號(分)(月平均數)

• 領先指標(月平均數)

• 同時指標(月平均數)

物價

• 消費者物價指數(%)

• 躉售物價指數(%)

生產：工業生產總指數(%)

對外貿易：

• 外銷訂單成長率

• 出口成長率

• 進口成長率

匯率利率

• 匯率(NT/US)((月平均數)

• 年底外匯存底(億美元)

• 一年定期存款利率(%)

儲蓄投資：

• 儲蓄率(%)

• 投資率(%)

金價石油：

• 倫敦金價(US/oz)(月平均數)

• 石油(US/桶)

國際股市

• 美國DJIA成長率(%)

• 日本Nikkei成長率(%)

經濟成長率

台灣經濟發展過程中，各年代有不同的經濟發展政策：

• 民國40年代執行進口替代政策；

• 民國50年代採取出口貿易導向的工業發展政策；

• 民國60年代進行重化工業及基本設施的建設；

• 民國70年代的科技導向發展政策；

• 民國80年代以工業發展提高商業及服務業在經濟體系中的地位；

• 民國90年代推動朝向高科技及高附加價值型態發展，促進產業轉型與升級；

台灣在51~90年間，GDP平均年成長達8.25%，同期間躉售物價指數(WPI)為3.07%，消費者物價指數(CPI)為4.96%，扣除物價上張因素後，平均每年實質經濟成長率為3.29%。

而40年的台灣加權指數以實質國內生產毛額與狹義貨幣供給額M1b年增率為中心在循環波動。

工業生產

從農業、工業與服務務，來看台灣經濟發展過程。

78年服務業比重首次突破50%，達52.79%，至90年上升至67.20%，接近美國74.6%與日本62.3%的水準，成為經濟成長的重要來源。

而工業比重因傳統勞力密集工業產品喪失優勢，生成力減退，雖然資本與技術密集工業持續成長，但阻擋不了輕工業成長的減緩(見工業生產值成長率)。

而62、67年的第一次與第二次石油危機，79年8月波斯灣危機與87年的亞洲金融風暴，88年的921大地震，90年的美國911恐攻，與工業生產值在63年減退4.51%，70年成長3.54%，71年減退0.88%，79年減退0.23%，85年成長3.54%，87年成長2.63%，90年減退7.32%有相關關係。

油價

1939年阿拉伯輕原油開始輸出後，世界原油價格變化可分為四階段：

• 低油價時代(1939~1973/10)：1960/9 OPEC成立，這段期間油價約在1.8~3美元/桶。

• 油價飆漲時代(1973~1981)：

  • 1973/10/6發生第四次中東戰爭，中東回教國家採取石油減產及禁運，引發第一次石油危機，油價由2.898美元/桶漲至11.651美元/桶(1974/1)，約3.02倍。同期台灣躉售物價指數(WPI)在民國62年(1973)上漲22.86%，63年上漲40.58%；消費者物價指數(CPI)在民國62年(1973)上漲8.61%，63年上漲47.51%；國內股市63年重挫61.03%。

  • 1978/12/27伊朗國內政變，宣佈石油禁止出口，引發第二次石油危機，油價從1978年底12.7美元/桶升至39.51美元/桶(1980/9)，約2.11倍。同期台灣WPI在68年上漲13.82%，69年上漲21.54%，70年上漲7.62%；WPI在68年上漲13.82%，69年上漲21.54%，70年上漲7.62%；CPI在68年上漲9.74%，69年上漲19.02%，70年上漲16.33%；國內股市下跌27.12%(68/4~69/6)，而往後5年陷入盤整。

• 油價下跌時代(1981~1986)：1981年沙烏地阿拉伯傾銷石油，且世界經濟下滑，實施節約能源且用替代燃料，油價由39.4美元/桶(1981)跌至28.15美元/桶(1983/11)，同期國內股市在72年上漲71%。

  • 1985年國際油價崩盤，由30.38美元/桶跌至11.95美元/桶(1986/8)，跌幅60.66%，同期國內股市由74/7/30開始4年半的大多頭。

• 油價穩定與低迷時代(1986~)：1986年底OPEC首次達成減產協議，世界油價維持在18~25美元/桶。

  • 1990/8/2伊拉克入侵科威特，油價由17.07美元/桶漲至39.51美元/桶(1.31倍)，同期國內股市下跌55.64%(79/8/1~79/10/1)。但波斯灣危機僅7個月，於80年2月結束，油價回跌至18美元/桶附近。

  • 2001美國在911恐攻後攻打阿富汗，油價再度上漲後趨於穩定。

黃金

黃金在多頭市場時為避通貨膨脹的投資工具之一，而黃金走空頭市場時，為觀察物價是否緊縮的現象之一。

物價

物價溫和上漲時(CPI約2%)，股價可能上升；但物價為惡性飆漲時，股價則下跌。

對外貿易

台灣為出口導向國家，出口佔GDP比重約在45~50%左右。

匯率與外匯存底

匯率對股價的影響比利率更直接。

• 民國62/2，台幣/美元由40元升值至37.9元(5.25%), M1b年增率為50.38%，股市大漲111.27%。

• 民國67/6，台幣/美元由37.95元升值至35.95元(5.27%)，M1b年增率為36.97%，股市大漲18.2%。

• 民國70/1~11，台幣/美元由35.86元貶值至40.43元(-12.74%)，M1b年增率為13.74%，股市小跌1.33%(70)，小跌19.14%(71)。

• 民國76/7/15央行放寬外匯管制，熱錢大量流入，台幣/美元由40.37元(74/8)升值至25.6元(78/9)(36.58%)，四年M1b平均年增率為30.56%，國內股市三年(76、77、78)分別上漲125.18%、118.78%、88%。上漲至79/2高點12682才結束多頭行情。

• 民國79/3，因國民黨總統提名黨爭，引起資金外流，台幣/美元由26.15元(79/2)貶值至273.46元(79/5)(-12.74%)，國內股市重挫52.93%。

利率

利率的升降對股市多空循環有很大的刺激作用，當利率降低時，在股市空頭市場可出現中級引彈，若經濟面好轉時，可結束空頭行情。

貨幣供給額

在資金的各項貨幣供給額中，活期存款和股價指數的相關係數0.9449為最高(因買賣股票的劃撥帳戶為活期存款的原因)，一般常以M1b為代表，且貨幣政策成效平均有3~6個月的時間落差。

值得注意的股市指標

• 總體本益比：上市公司總市值/GNP的比值

• 開戶戶數及股東人數佔總人口比率

• 股本膨脹率：40年間上市公司資本(年)總額增加率約在18.87%。

• 價本比：上市公司總市值佔資本總額比率，40年間平均約33.85元/股。

• 本益比：40年平均值為21.73倍。